Ou é uma bolha ou vai eliminar os empregos: onde estão as opiniões moderadas sobre IA?
As oscilações entre desvalorizar ou superestimar o impacto imediato da IA distorcem a
realidade. Crédito: Alexandre Chiavegatto Filho
A Nvidia foi batizada em 1993 com o nome derivado da palavra latina para inveja. E, de fato, o gigante americano inspira muita inveja. A demanda global insaciável por suas unidades de processamento gráfico (GPUs), os chips que alimentam a inteligência artificial, fez da Nvidia a empresa mais valiosa do mundo, avaliada em US$ 5,4 trilhões. No próximo ano, ela também poderá se tornar a mais lucrativa, gerando US$ 370 bilhões em lucro líquido. Até 2029, suas vendas poderão atingir US$ 1 trilhão.
Jensen Huang, o chefe da Nvidia, é verdadeiramente o mago por trás do boom da IA. O preço das ações de sua empresa é 14 vezes maior do que era no lançamento do ChatGPT no final de 2022. As dez maiores empresas de capital aberto que defendem a IA representam 40% do valor do índice S&P 500. A Nvidia sozinha responde por 8% e, diferentemente de empresas como Apple ou Tesla, que fabricam smartphones e carros, por exemplo, é uma aposta quase que exclusivamente em IA.
A empresa gerou cerca de 15 centavos de cada dólar que o mercado de ações americano rendeu desde 2023 — retornos que mantiveram os consumidores gastando apesar do aumento das taxas de juros, tarifas e da guerra com o Irã.
Leia também
No entanto, muitos também veem Huang como um mágico num sentido mais preocupante, temendo que ele seja um ilusionista inflando uma bolha perigosa. Por meio de acordos no valor de US$ 1 trilhão, a Nvidia fornece dinheiro ou garantias a proprietários de data centers e laboratórios de IA para que possam comprar suas GPUs.
Alguns chamam isso de “banco da IA“. No mínimo, dizem os críticos da Nvidia, sua engenharia financeira lembra o “financiamento de fornecedores” que inflou as receitas de fabricantes de equipamentos de rede como a Cisco durante a bolha da internet de 2000-2001, cujo colapso provocou uma recessão.
Analisando mais de perto, porém, as preocupações são, em sua maioria, injustificadas. Se as apostas da Nvidia em IA forem bem-sucedidas, poderão acelerar a adoção da tecnologia, impulsionando a produtividade e melhorando o padrão de vida. Se fracassarem, o custo recairá principalmente sobre os acionistas da Nvidia. É assim que o capitalismo deveria funcionar.
É verdade que os booms da internet e da inteligência artificial compartilham semelhanças perturbadoras: uma nova tecnologia empolgante, uma alta épica e chefes de tecnologia arrogantes. A ascensão da Nvidia, de vendedora de chips para jogadores de videogame e mineradores de criptomoedas a pilar da economia, foi tão rápida que muitas pessoas ainda não aprenderam a pronunciar seu nome (“en-vidia”, e não “nuh-vidia”).
Isso espelha a ascensão da Cisco, que em 2000 também se tornou brevemente a empresa mais valiosa do mundo. Assim como as vendas de roteadores e switches da Cisco pressupunham um crescimento exponencial no tráfego da web, as receitas da Nvidia com GPUs pressupõem uma demanda infinita por tokens de IA.
Nvidia costumava investir mais de um quinto das vendas em pesquisa e desenvolvimento Foto: JHVEPhoto – stock.adobe.com
A Cisco estava certa sobre a demanda final, mas errada sobre o momento — daí o estouro da bolha da internet. Hoje, o ritmo de adoção da IA é difícil de prever. Deixando de lado os engenheiros de software obcecados por Claude, o uso ainda está incipiente. Se não disparar em breve, os clientes da Nvidia podem acionar as garantias justamente quando as vendas da própria fabricante de chips despencarem. Como ninguém sabe ao certo a rapidez com que as GPUs perdem valor, qualquer chip usado que a Nvidia recupere pode não valer nada.
A genialidade financeira da Nvidia é, em parte, defensiva. Suas GPUs mais recentes não detêm mais o monopólio do mercado. Aproximadamente metade da receita da Nvidia provém dos hiperescaladores de computação em nuvem americanos, principalmente Amazon, Google, Meta e Microsoft, que estão projetando seus próprios chips. Os chips de IA que não são da Nvidia representam 38% do mercado, um aumento em relação aos 26% de 2023. Para se manter à frente, a Nvidia costumava investir mais de um quinto das vendas em pesquisa e desenvolvimento. Agora, investe menos de um décimo.
Por fim, a dimensão dos compromissos financeiros da Nvidia pode parecer assustadora. O Morgan Stanley estima sua exposição total ao crédito — ou seja, seus empréstimos modestos mais o suporte aos clientes — em US$ 200 bilhões até o início de 2029. Com o tempo, a dívida oculta da Nvidia poderá chegar a US$ 300 bilhões ou mais. É uma soma gigantesca: hoje, apenas os seis maiores bancos dos Estados Unidos têm mais dívidas.
No entanto, as diferenças em relação ao boom da internet são mais importantes do que as semelhanças. O balanço patrimonial da Nvidia é extraordinariamente robusto. A empresa tem US$ 99 bilhões em caixa e continua gerando mais. Nos últimos três anos, as vendas anuais praticamente dobraram. As margens brutas aumentaram de menos de 60% para 75%. O status de CEO cultuado de Huang agora rivaliza com o de Elon Musk. Mas, enquanto as empresas de Musk geram pouco caixa (como a Tesla) ou queimam muito (como a SpaceX), a Nvidia deverá render cerca de US$ 200 bilhões este ano.
Isso significa que, enquanto a Cisco usou dívida, a Nvidia pode usar caixa para garantir seus contratos com compradores de suas GPUs. Mesmo que seus compromissos se estabilizem a partir do próximo ano, em 2028 ela ainda estaria menos alavancada do que todas as empresas, exceto 39 empresas não financeiras do S&P 500, atualmente. Os lucros precisariam cair 60% a partir desse patamar para que a Nvidia perdesse sua classificação de crédito de grau de investimento.
E a demanda por IA não é ilusória, como foi para a Pets.com e outras queridinhas da era ponto-com sem receita. As vendas da Anthropic, o principal laboratório de IA, dispararam de US$ 5 bilhões no primeiro trimestre para US$ 11,5 bilhões no segundo. A OpenAI, sua principal concorrente, provavelmente não está muito atrás. Os hiperescaladores também estão contabilizando receitas com IA. No total, a IA pode estar rendendo ao setor de tecnologia americano cerca de US$ 150 bilhões por ano, partindo de zero há alguns anos. Isso ainda está longe dos US$ 2,5 trilhões necessários para cobrir os gastos de capital com IA, mas o crescimento é rápido.
Huang acredita que o maior obstáculo à revolução da IA não é a falta de demanda, mas sim a infraestrutura inadequada. Os mercados não fornecerão capital na escala necessária, por isso a Nvidia está oferecendo financiamento próprio. A Nvidia tem a vantagem de compreender o equilíbrio entre riscos e recompensas. Embora essa aposta seja grande o suficiente para afetar a economia, trata-se de uma aposta empreendedora. Toda empresa que reinveste o caixa em vez de devolvê-lo aos acionistas também aposta que pode superar o mercado. As empresas existem para fazer esse tipo de aposta concentrada. Se os investidores quiserem diversificar, podem fazê-lo por conta própria.
Huang não está sozinho. Os hiperescaladores, as empresas mais bem-sucedidas do mundo antes da Nvidia, estão fazendo a mesma aposta. O mesmo acontece com alguns grandes nomes de Wall Street. No mês passado, Goldman Sachs, BlackRock, Blackstone e outros se uniram à Nvidia em uma iniciativa de data centers de US$ 500 bilhões. E o mesmo ocorre com os acionistas de Huang, que ainda não se apressaram em vender suas ações. Se estiverem todos errados, é o dinheiro deles que está em jogo. E, se estiverem certos, a era da IA pode chegar um pouco mais cedo.
Este conteúdo foi traduzido com o auxílio de ferramentas de Inteligência Artificial e revisado por nossa equipe editorial. Saiba mais em nossa Política de IA.