‘É inexorável que a inteligência artificial vá se expandir e demandar muita energia’, diz executivo
Marcelo Araujo afirma que mundo precisará encontrar formas de ampliar geração de energia renovável a custo competitivo. Crédito: Edição: Larissa Kinoshita motion: Raul Carvalho, Coord de pós: Anderson Russo, Captação: Felipe Pedro, Produção: Vitória Schimdtz
A Thopen Energy, empresa de energia renovável, entrou com pedido de recuperação judicial devido a uma dívida de R$ 4,5 bilhões, citando escassez de liquidez e decisões estratégicas de antigos controladores. A Pontal, controladora da Thopen, também está envolvida no processo. Credores como XP, Kinea e BNB estão avaliando a situação. A Thopen alega que os antigos controladores desviaram R$ 300 milhões de um aporte. O Grupo RZK nega as acusações, afirmando que auditorias independentes foram realizadas antes da venda.
No mesmo dia em que a Casas Bahia pediu recuperação judicial, a empresa de energia renovável, Thopen Energy, também sucumbiu ao peso das dívidas, de R$ 4,5 bilhões. A empresa já havia surpreendido o mercado no fim do mês passado ao pedir proteção judicial contra credores, em uma espécie de “pré-recuperação judicial”. Em petição à 6ª Vara Empresarial da Comarca da Capital do Estado do Rio de Janeiro, a empresa relatou um “quadro agudo de escassez de liquidez” devido a fatores de mercado e “decisões estratégicas” de antigos controladores.
A medida não era esperada. Menos de dois meses antes de a empresa relatar à Justiça estar mergulhada em uma crise de liquidez, um dos diretores da Thopen havia concedido uma entrevista à Revista Forbes, na qual projetava um faturamento de R$ 1 bilhão em 2026, crescimento de 100% em relação ao ano passado.
Procurada, a Thopen Energy afirmou que a medida judicial é uma ferramenta amplamente utilizada em processos de reorganização financeira e tem a finalidade de criar um ambiente “estável e estruturado” para a negociação dos valores devidos. Também ressaltou que “segue operando normalmente e compromissos com clientes e colaboradores permanecem inalterados”.
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A Thopen é uma comercializadora de energia renovável, com usinas de energia solar, biogás e hidrelétricas espalhadas por 18 Estados e Distrito Federal. Até 20 de março de 2025, os principais acionistas do negócio eram o Grupo RZK, da família Rezek, e a gestora Nova Milano, de Alexandre Grendene, cofundador da fábrica de sapatos Grendene. Ambos venderam o controle da empresa para a Pontal, uma sociedade controlada pela Denham Capital, gestora inglesa que ficou conhecida por investir em terras raras no Brasil.
Sob o controle da Denham, a companhia de energia acelerou o crescimento inorgânico e comprou uma série de ativos, como 44 usinas de geração distribuída da Raízen e 45 usinas solares fotovoltaicas da Matrix Energia. A dívida corporativa, atrelada à emissão de títulos, como debêntures e notas comerciais, subiu pelo menos R$ 813 milhões no ano passado, após a entrada do acionista internacional.
As gestoras XP e Kinea e o Banco do Nordeste (BNB) estão entre os principais credores. A dívida de R$ 184 milhões com um fundo da XP foi, inclusive, apontada pela companhia como estopim para o pedido de proteção contra credores. A Kinea, por sua vez, emprestou R$ 400 milhões à Thopen via compra de debêntures e, destes, R$ 93,7 milhões ainda estão a receber. O BNB é um dos credores mais antigos, fornecedor de cerca de R$ 150 milhões em financiamentos bancários, assinados ao longo de 2024.
Empresa de energia renovável tem dívida de R$ 4,5 bilhões Foto: Divulgação/Ari Versiani/PAC – Agência Brasil
Procuradas, Kinea e XP não se manifestaram. O BNB afirmou que está avaliando internamente a situação “para a adoção das providências administrativas, negociais e legais cabíveis”.
A Pontal, sociedade que pertence à gestora Denhan e controla a Thopen, também foi incluída no pedido de proteção contra credores. Na peça judicial, o grupo é tratado como “Pontal-Thopen”. Procurada, a Pontal e a Denhan não responderam aos questionamentos da reportagem.
“Expressivo déficit de capital de giro” e uma acusação de R$ 300 milhões
Na primeira petição enviada à Justiça para pedir proteção contra credores, a Thopen ressaltou a todo momento que a empresa atravessa um momento crítico de liquidez com “expressivo déficit de capital de giro” em função de decisões estratégicas da antiga gestão. Diz a Thopen que os ex-controladores contraíram uma série de empréstimos para financiar projetos de energia, mas que os vencimentos dos empréstimos chegaram antes que as receitas.
A Thopen citou como estopim para a busca por proteção judicial uma dívida de R$ 184 milhões com a XP, cujo prazo de vencimento era julho deste ano e para a qual não havia caixa suficiente. Essa dívida, entretanto, foi contraída já sob a bandeira da atual gestão, depois da compra do controle pela Pontal/Denham. Cerca de R$ 80 milhões, dos R$ 93,7 milhões devidos à Kinea, também estão lastreados em emissões feitas com o aval da atual administração.
A gestora Denham sustenta ainda que, na ocasião da compra do controle da Thopen, a empresa já estava em grave crise de liquidez e que os antigos controladores omitiram a situação, prestando “declarações e garantias” falsas ou insuficientes.
O atual controlador aponta que R$ 300 milhões de um aporte feito pela asset estrangeira na Thopen tiveram sua finalidade desviada pelos antigos donos: em vez de serem aplicados em novos projetos de energia, teriam sido usados no pagamento de dívidas anteriores.
Procurado, o Grupo RZK afirmou que são inverídicas as acusações feitas pelo atual controlador da Thopen. “Antes da operação (de compra da Thopen pela Pontal), a empresa passou por diversas análises e auditorias independentes, realizadas por instituições como Banco Safra e KPMG, além de empresas de engenharia, contabilidade e escritórios de advocacia, com a participação dos atuais controladores, que tiveram acesso às informações necessárias para avaliar os ativos e a situação econômico-financeira da companhia”, disse a holding ao Estadão. A Nova Milano, que dividia o controle da Thopen com o Grupo RZK, não respondeu às solicitações.
Os ex-controladores também têm dívidas a serem pagas pelo atual acionista majoritário. Documentos do processo ao qual o Estadão teve acesso mostram os veículos do Grupo RZK e Nova Milano como credores da Pontal, com pelo menos R$ 266 milhões a receber.
Aporte de R$ 11,5 milhões do controlador é empréstimo
Na “pré-RJ”, a Thopen afirmou ainda que o controlador da companhia, a Pontal, aportaria mais de R$ 11,5 milhões na empresa para manter as operações.
“Esse aporte – ainda que unilateral – de recursos adicionais necessários para manter as operações do Grupo Pontal-Thopen significa, no momento, que ele está assumindo sozinho um ônus financeiro que, dadas as próprias origens da crise, deveria ser, no mínimo, compartilhado por aqueles que a causaram”, diz a Thopen, na peça judicial, referindo-se aos ex-controladores.
Conforme apurou o Estadão, a operação se trata de um empréstimo feito pela Pontal à empresa de energia, com juros de CDI+14% ao ano e vencimento para 21 de janeiro do ano que vem. Caso houvesse pedido de falência ou de recuperação judicial, como ocorreu na segunda-feira, o controlador terá direito de cobrar antecipadamente a dívida.
Questionada sobre o empréstimo, a Thopen apenas reiterou que “segue focada em seu processo de reorganização financeira e operando normalmente”.
Credor e ex-controladores contestaram formação de ‘grupo’ Pontal-Thopen e apontaram que 90% da dívida não poderia entrar em uma recuperação judicial
No meio da crise da Thopen há uma discussão jurídica. A Kinea, uma das credoras, chegou a contestar a formação do “grupo” Pontal-Thopen para uma eventual recuperação judicial. Esse grupo é formado pelo controlador da gigante de energia, a Pontal, e por diversas sociedades de propósito específico (SPE) da Thopen.
Cada SPE foi criada para angariar recursos para projetos de energia diferentes, com riscos e garantias diferentes. Por isso, não poderiam ser unidas em um “grupo econômico”, segundo a gestora, que questiona ainda o motivo de a Pontal, controladora, ter sido incluída junto às SPEs da Thopen na medida judicial. Isto porque a Pontal é sócia do grupo, mas não realiza as atividades operacionais.
“O objetivo dessa estrutura societária (das SPEs) é muito claro: segregam-se os riscos de acordo com cada projeto de energia, de modo que o insucesso ou o malogro de algum deles não venha a irradiar ou impactar todos os demais na forma de um efeito cascata”, diz a Kinea. “A segregação de riscos é requisito para que o projeto de infraestrutura possa usufruir dos diversos incentivos governamentais à atividade.”
O Grupo RZK e fundos da Nova Milano, ex-controladores da Thopen e atuais acionistas minoritários da empresa, também contestaram a iniciativa do grupo, mas por outro ângulo. Os veículos afirmaram que não autorizaram qualquer pedido recuperacional, como manda o acordo de acionistas, e que 90% da dívida da gigante de energia é “extraconcursal”, ou seja, não poderia ser submetida a uma recuperação judicial. Isto porque essas dívidas têm garantias a serem acionadas em caso de calote.
“Sucede que o ajuizamento de recuperação judicial, por exemplo – sobretudo de uma recuperação inválida e inútil, como demonstrado –, deflagrará exatamente aquilo que a inicial afirma querer evitar, isto é, os gatilhos de vencimento antecipado cruzado (cross-default) previstos nas dezenas de operações financeiras do grupo”, afirmam os ex-controladores.